行业增速放缓,龙头引领增长,聚焦创新药

  产业链、创新生物制品、医疗服务等景气细分赛道

  投资要点

  政策逐步落地,医药行业在龙头带领下稳步前行。2019H1,行业整体延续了2018年行业政策影响和长生生物等事件影响的不利因素以及2018年行业高基数的影响,业绩增速出现下滑,但医药行业整体仍然保持了较好的绝对增速。在各个子行业中,行业集中度提升、龙头超越行业增长的趋势明显,其中恒瑞医药爱尔眼科迈瑞医疗泰格医药通策医疗药明康德等行业龙头保持了高速稳定的增长。PDB数据显示,重点城市样本医院2019年Q1销售额601亿元,同比增长9.65%,较2018年增速反弹明显。按季度观察,为2017年至今的增速高点。

  2019H1医药行业业绩在2018年同期高基数上出现下降:2019年1-6月,医药行业整体仍然保持了较好的增长,医药行业(全部285家标的)收入端整体增长14.28%,归母净利润同比增长-0.49%,扣非净利润增速为-0.21%。由于2018年同期的高基数,以及2018年H2到2019年H1,医药行业发生“4+7”带量采购政策的变化、长生生物事件、和康美药业事件等多项因素影响,导致2019年H1医药行业增速水平显著低于2018年同期。

  医药子版块分化加剧,生物制品、医疗服务、医疗器械等子版块在龙头带动下保持强劲增长:2019H1,医药上市公司的业绩情况总体受2018年政策和事件影响,出现一定波动,但是在2018H1高基数的情况下,医药行业依然保持了稳健的增长。从板块来看,医药子版块分化加剧,中药、化药等受到政策和价格等影响较大,但生物制品、医疗服务、医疗器械等领域在龙头公司带动下依然保持强劲增长。

  创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速,继续领跑:细分行业看,CRO行业和医药自主消费领域表现亮眼。2019H1创新药7家上市公司收入、归母净利润和扣非净利润增速分别为18.92%、13.31%和11.95%,在高研发投入的情况下表现出较好的增长。4家消费升级的标的增速略有放缓,但依旧表现出较高的韧性。实现营业收入、归母净利润和扣非净利润增长分别为23.03%、30.95%和27.15%,继续领跑全行业。

  2019H1基金医药持仓比例11.6%,沪(深)港通继续增持医药:2019H1基于重仓股的医药股持仓比例约11.6%,与2019Q1基本持平。沪(深)港通截至2019Q1持有医药股的股份数量达到30亿股,持仓市值达到1113亿元,占医药股流通市值比例达到8.2%。从个股看,沪(深)港通持股占流通股本数量最多的是恒瑞医药,沪港通持股占比达11.62%

  风险提示:医改政策落地风险;行业增速受宏观经济影响所带来的风险。